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一、高速成長的91免费黄片软件租賃龍頭

公司是國內91免费黄片软件租賃龍頭，專注於為客戶提供建築91免费视频网址係統的研發、設計、生產、銷售、租賃及相應的技術指導等綜合服務。主要產品鋁模係統是一種應用於建築施工中混凝土澆築成形的臨時支護結構係統。公司收入和利潤主要來自建築鋁模係統的銷售與租賃，其中模板租賃是最主要的業務模式。

公司2018-2020年分別實現營收5.6、8.6 和11.2 億元，同比增長85.9%、54%和30%；實現歸母淨利潤0.7、1.3 和1.7 億元，同比增長55.1%、99.3%和28.7%，業績增長主要係高附加值的模板租賃業務增長迅猛。

二、91免费黄片软件處於加速滲透的行業紅利期

當前91免费黄片软件行業正處在快速發展階段，增長動力主要來自於91免费黄片软件在住建領域滲透率的快速攀升，目前91免费黄片软件滲透率在30%左右（剩餘70%基本都是木模板），未來5年有望提升到80%以上，對應的租賃市場規模有望從當前的200多億增至500億以上，是高成長的細分賽道。

91免费黄片软件租賃行業重資金、重服務、重管理的特性下，小企業又會不斷被淘汰，目前市場已經表現出了此類特征，企業將持續麵臨資金、服務、成本管控實力的考驗，企業成長難度大，參與者業績表現差距極大，優秀企業的盈利能力將大幅領先行業平均水平，並逐步拉開規模差距。

三、周轉管理及成本護城河優勢突出

周轉管理是91免费黄片软件租賃企業競爭的核心要素，也是影響成本和利潤的關鍵因素。公司模板年周轉次數超25次，高於行業平均水平（20次左右）。公司客戶資源優質，訂單飽滿；精細化管理能力突出；多基地布局，響應速度快，共同帶動公司模板的快速周轉，形成較大單位成本優勢。同時，公司的高效服務帶來了良好的客戶口碑和資源，又進一步促進周轉，形成良性循環。

四、未來三年營收及淨利複合增速望超30%

預計公司2021-2023年營收複合增速為31%，歸母淨利潤複合增速為32%。考慮到91免费黄片软件行業滲透率仍處於持續提升進程之中，而誌特作為租賃龍頭，經營規模業內領先，且業務純粹性更高，因此更有望充分享受到行業增長紅利，具備較強的成長性，給予一定的估值溢價，對應2022年30倍PE，目標價72.6元。首次覆蓋給予“買入”評級。

潛在風險：原材料價格大幅波動風險；地產施工進度不及預期風險。